Konsernverdi - Enterprise value

Enterprise value ( EV ), total enterprise value ( TEV ), eller firm value ( FV ) er et økonomisk mål som gjenspeiler markedsverdien til en virksomhet (dvs. forskjellig fra markedsprisen ). Det er en sum av krav fra alle fordringshavere: kreditorer (sikret og usikret) og aksjonærer (foretrukket og vanlig). Foretaksverdi er en av de grunnleggende beregningene som brukes i verdivurderinger , finansiell analyse , regnskap , porteføljeanalyse og risikoanalyse .

Foretaksverdi er mer omfattende enn markedsverdi , som bare gjenspeiler felles egenkapital . Viktigere er at EV gjenspeiler forretningens opportunistiske karakter og kan endres vesentlig over tid på grunn av både eksterne og interne forhold. Derfor bruker finansanalytikere ofte et behagelig utvalg av EV i sine beregninger.

EV -ligning

For detaljert informasjon om verdsettelsesprosessen, se Verdivurdering (økonomi) .

Enterprise verdi =
felles egenkapital til markedsverdi (denne artikkelen er også kjent som "markedsverdi")
+ gjeld til markedsverdi (her refererer gjeld til rentebærende gjeld, både langsiktig og kortsiktig)
+ minoritetsinteresse til eventuell markedsverdi
+ foretrukket egenkapital til markedsverdi
+ ufinansierte pensjonsforpliktelser og andre gjeldsavsetninger
- verdien av tilknyttede selskaper
- kontanter og kontantekvivalenter.

Forståelse

En forenklet måte å forstå EV -konseptet er å se for seg å kjøpe en hel virksomhet. Hvis du gjør opp med alle sikkerhetshaverne, betaler du EV. På motsatt måte, øker eller faller virksomhetsverdien ikke nødvendigvis med "verdiskaping" eller "verdidestruksjon". Enhver anskaffelse av eiendeler (enten betalt kontant eller gjennom emisjoner) vil øke EV, enten eiendelene er produktive eller ikke. På samme måte vil reduksjoner i kapitalintensitet (for eksempel ved å redusere arbeidskapital) redusere EV.

EV kan være negativt hvis selskapet for eksempel holder unormalt høye kontanter som ikke gjenspeiles i markedsverdien på aksjen og total kapitalisering.

Alle komponentene er relevante i likvidasjonsanalyser, siden alle verdipapirer som er eldre i egenkapitalen har absolutt prioritet ved konkurs, har pålydende krav. Generelt er også gjeld mindre likvid enn egenkapital, så "markedsprisen" kan være vesentlig forskjellig fra prisen som en hel gjeldsemisjon kan kjøpes til. Ved verdsettelse av aksjer er denne tilnærmingen mer konservativ enn å bruke "markedsprisen".

Kontanter trekkes fra fordi det reduserer nettokostnaden for en potensiell kjøper. Effekten gjelder enten kontanter brukes til utstedelse av utbytte eller nedbetaling av gjeld.

Verdien av minoritetsinteresser legges til fordi den gjenspeiler kravet på eiendeler som er konsolidert i det aktuelle firmaet.

Verdien av tilknyttede selskaper trekkes fra fordi den gjenspeiler kravet på eiendeler som er konsolidert i andre selskaper.

EV bør også inneholde slike spesielle komponenter som ufinansierte pensjonsforpliktelser, ansatteopsjoner , miljøbestemmelser, avbestillingsavsetninger og så videre siden de også gjenspeiler krav på selskapet.

Det er visse begrensninger og feller ved bruk av virksomhetsverdi. En av dem kan være en forenklet aggregering av selskapets økonomiske situasjon. Én enhet med tilleggsgjeld er kanskje ikke av samme betydning som ytterligere én enhet med manglende kontanter.

Det kan demonstreres at foretaksverdi avhenger av sannsynligheten for mislighold (vurderingen) og fungerer som en "negativ vekstrate" i fremtiden.

Foretaksverdi er bare et nyttig mål for suksess eller et nyttig måling av ytelse, når man, bortsett fra vurderingen, tar hensyn til selskapets inntjeningsrisiko (for eksempel ved å bruke diskonteringsrenten).

Bruk

  • Fordi EV er en kapitalstruktur -nøytral metrisk, er det nyttig når du sammenligner selskaper med forskjellige kapitalstrukturer. Pris/inntjeningsforhold, for eksempel, vil være betydelig mer volatil i selskaper som er sterkt belånet.
  • Aksjemarkedsinvestorer bruker EV/EBITDA til å sammenligne avkastning mellom tilsvarende selskaper på et risikojustert grunnlag. De kan deretter legge sitt eget valg av gjeldsnivåer. I praksis kan aksjeinvestorer ha problemer med å vurdere EV nøyaktig hvis de ikke har tilgang til markedskursene for selskapets gjeld. Det er ikke tilstrekkelig å erstatte bokført verdi av gjelden fordi a) markedsrentene kan ha endret seg, og b) markedets oppfatning av risikoen for lånet kan ha endret seg siden gjelden ble utstedt. Husk at poenget med EV er å nøytralisere de forskjellige risikoene og kostnadene ved forskjellige kapitalstrukturer.
  • Kjøpere av kontrollerende interesser i en virksomhet bruker EV til å sammenligne avkastning mellom virksomheter, som ovenfor. De bruker også EV -verdsettelsen (eller en gjeldfri kontantfri verdivurdering) for å bestemme hvor mye de skal betale for hele enheten ( ikke bare egenkapitalen) siden endringen av kontroll kan kreve nedbetaling av gjeld. De vil kanskje også endre kapitalstrukturen når de er i kontroll.

Tekniske hensyn

Datatilgjengelighet

I motsetning til markedsverdi, der både markedskurs og utestående antall aksjer er lett tilgjengelig og lett å finne, er det praktisk talt umulig å beregne en EV uten å foreta en rekke justeringer av publiserte data, inkludert ofte subjektive estimater av verdi:

  • De aller fleste selskapets gjeld er ikke børsnotert. Mest virksomhetsgjeld er i form av bankfinansiering, finansielle leieavtaler og andre former for gjeld som det ikke er markedspris for.
  • Tilknyttede selskaper og minoritetsinteresser er oppført til historiske bokførte verdier i regnskapet, som kan være svært forskjellige fra deres markedsverdier.
  • Ufinansierte pensjonsforpliktelser er avhengige av en rekke aktuarmessige forutsetninger og representerer et estimat av utestående forpliktelse, ikke en sann "markedsverdi".
  • Offentlige data for visse viktige innganger i EV, for eksempel kontantsaldoer, gjeldsnivåer og avsetninger blir bare publisert sjelden (ofte bare en gang i året i årsrapporten og regnskapet til selskapet).
  • Publiserte kontoer avsløres bare uker eller måneder etter slutten av året, noe som betyr at informasjonen som er avslørt allerede er utdatert.

I praksis er EV -beregninger avhengige av rimelige estimater av markedsverdien av disse komponentene. For eksempel i mange profesjonelle verdivurderinger:

  • Ufinansierte pensjonsforpliktelser verdsettes til pålydende slik det fremgår av notater til det siste tilgjengelige regnskapet.
  • Gjeld som ikke er børsnotert tas vanligvis til pålydende, med mindre selskapet er sterkt gearet (i så fall er det nødvendig med en mer sofistikert analyse).
  • Tilknyttede og minoritetsinteresser verdsettes vanligvis enten til bokført verdi eller som et multiplum av deres inntjening.

Unngå tidsmessige feil

Når du bruker verdsettelsesmultipler som EV/EBITDA og EV/EBIT, bør telleren svare til nevneren. EV bør derfor tilsvare markedsverdien av eiendelene som ble brukt til å generere det aktuelle overskuddet, unntatt eiendeler ervervet (og inkludert avhendede eiendeler) i en annen finansiell rapporteringsperiode. Dette krever omstilling av EV for fusjoner og oppkjøp (enten de betales i kontanter eller egenkapital), betydelige kapitalinvesteringer eller betydelige endringer i arbeidskapital som skjer etter eller i løpet av rapporteringsperioden som blir undersøkt. Ideelt sett bør multipler beregnes ved å bruke markedsverdien av den veide gjennomsnittlige kapitalen som er ansatt i selskapet i den sammenlignbare regnskapsperioden.

Ved beregning av multipler over forskjellige tidsperioder (f.eks. Historiske multipler vs forward -multipler), bør EV justeres for å gjenspeile selskapets veide gjennomsnittlige investerte kapital i hver periode.

Se også

Merknader

Referanser

Eksterne linker