Backwardation normal - Normal backwardation

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El gráfico muestra cómo se comportará el precio de un único contrato a plazo a lo largo del tiempo en relación con el precio futuro esperado. Un contrato en backwardation aumentará de valor hasta que iguale el precio al contado del subyacente al vencimiento. Tenga en cuenta que este gráfico no muestra la curva a plazo (que se traza contra los vencimientos en la horizontal).

El backwardation normal , también llamado a veces backwardation , es la condición del mercado en la que el precio del contrato a plazo o de futuros de un producto básico se negocia por debajo del precio al contado esperado al vencimiento del contrato. Los futuros o la curva a plazo resultantes normalmente tendrían una pendiente descendente (es decir, "invertidos"), ya que los contratos para fechas posteriores normalmente se negociarían a precios aún más bajos. En la práctica, se desconoce el precio spot futuro esperado, y el término "backwardation" puede referirse a "base positiva", que ocurre cuando el precio spot actual excede el precio del futuro.

La condición de mercado opuesta al backwardation normal se conoce como contango . Contango se refiere a "base negativa" donde el precio futuro se cotiza por encima del precio spot esperado.

Nota: En el lenguaje de la industria, el backwardation puede referirse a la situación en la que los precios de futuros están por debajo del precio al contado actual .

El backwardation ocurre cuando la diferencia entre el precio a plazo y el precio al contado es menor que el costo de acarreo (cuando el precio a plazo es menor que el precio al contado más el acarreo), o cuando no puede haber arbitraje de entrega porque el activo no está disponible actualmente para compra.

En un estado de backwardation, los precios de los contratos de futuros incluyen una compensación por el riesgo transferido del tenedor del activo subyacente al comprador del contrato de futuros. Esto significa que el precio al contado esperado al vencimiento es más alto que el precio del contrato de futuros. El backwardation rara vez surge en materias primas monetarias como el oro o la plata. A principios de la década de 1980, hubo un retroceso de un día en plata, mientras que algo de metal se movió físicamente de COMEX a los almacenes de CBOT . El oro ha sido históricamente positivo con excepción de los retrasos momentáneos (horas) desde que los futuros del oro comenzaron a cotizar en la Bolsa de Materias Primas de Winnipeg en 1972.

El término se aplica a veces a precios a plazo distintos a los de los contratos de futuros , cuando surgen patrones de precios análogos. Por ejemplo, si cuesta más arrendar plata por 30 días que por 60 días, se podría decir que las tasas de arrendamiento de plata están "en backwardation". Las tasas de arrendamiento negativas para la plata pueden indicar que los bancos de lingotes requieren una prima de riesgo para vender futuros de plata en el mercado.

Ocurrencia

Este es el caso de un rendimiento de conveniencia mayor que la tasa libre de riesgo y los costos de mantenimiento.

Se argumenta que el backwardation es anormal y sugiere insuficiencias de oferta en el mercado spot (físico) correspondiente. Sin embargo, muchos mercados de productos básicos se encuentran frecuentemente atrasados, especialmente cuando se tiene en cuenta el aspecto estacional, por ejemplo, productos perecederos y / o blandos.

En Treatise on Money (1930, capítulo 29), el economista John Maynard Keynes argumentó que en los mercados de productos básicos , el backwardation no es una situación anormal del mercado, sino que surge naturalmente como un "backwardation normal" del hecho de que los productores de productos básicos son más propensos a protegerse. su riesgo de precio que los consumidores. La disputa académica sobre el tema continúa hasta el día de hoy.

Ejemplos de

Ejemplos notables de backwardation incluyen:

Origen del término: Bolsa de Valores de Londres

Como contango , el término se originó a mediados del siglo XIX en Inglaterra, y se originó desde "hacia atrás".

En esa era en la Bolsa de Valores de Londres , el backwardation era una tarifa que pagaba un vendedor que deseaba aplazar la entrega de las acciones que había vendido. Esta tarifa se pagó al comprador oa un tercero que prestó acciones al vendedor.

El propósito era normalmente especulativo, lo que permitía la venta en corto . Los días de liquidación estaban en un horario fijo (como quincenalmente) y un vendedor en corto no tenía que entregar acciones hasta el siguiente día de liquidación, y ese día podía "transferir" su posición al siguiente pagando una tarifa de devolución. Esta práctica era común antes de 1930, pero se empezó a utilizar cada vez menos, sobre todo desde que se reintrodujeron las opciones en 1958.

La tarifa aquí no indicaba una escasez de acciones a corto plazo como lo significa el backwardation hoy, era más como una "tasa de arrendamiento", el costo de tomar prestada una acción o un producto por un período de tiempo.

Backwardation normal frente a backwardation

El término backwardation , cuando se usa sin el calificativo "normal", puede ser algo ambiguo. Aunque a veces se utiliza como sinónimo de backwardation normal (donde el precio de un contrato de futuros es más bajo que el precio al contado esperado al vencimiento del contrato), también puede referirse a la situación en la que el precio de un contrato de futuros es simplemente más bajo que el precio al contado actual .

Ver también

Referencias