Tasso di forward

Il tasso a termine ( inglese cambio a termine ) è il prezzo di uno strumento finanziario o di materie prime ( commodities ) sui contratti futures sul mercato dei futures . L'opposto è il tasso a pronti .

Generale

I tassi a termine appartengono ai tassi di borsa oltre ai tassi a pronti . I tassi a termine sono considerati i dati di mercato più importanti che interessano non solo i partecipanti al mercato ma anche il pubblico in generale . Il cambio a termine è (il giorno dell'operazione inglese data di negoziazione accordi) tra le parti e la data di regolamento ( Inglese data di regolamento ) - indipendentemente dal prezzo attuale quota - basato sul mercato dei futures. Se moltiplichi il tasso a termine per l'unità ( valore nominale o numero di unità ) del sottostante , ottieni il valore di mercato . Come predittore , il tasso forward contiene - più o meno certe - previsioni del futuro sviluppo del mercato del tasso spot di un sottostante e quindi anticipa i futuri prezzi di mercato .

specie

Esistono tassi a termine per titoli , valuta estera ( strumenti finanziari ) e materie prime come il caffè (o altre materie prime).

Per i titoli, i prezzi a termine giocano un ruolo, soprattutto per le azioni . I futures su titoli sono operazioni con un tasso concordato (tasso a termine) che devono essere soddisfatte mediante consegna e pagamento in una data specifica concordata in anticipo . Nella compravendita di azioni , il prezzo a termine deriva dall'inclusione di eventuali dividendi ricevuti durante la durata dell'operazione a termine e dagli interessi passivi per un prestito Lombard contratto o dai costi opportunità per un investimento perso . Quindi il prezzo a termine di un'azione corrisponde al prezzo spot corrente composto , non vi è alcun arbitraggio . Al contrario, l' operazione di opzione (titoli) non deve essere eseguita in una data specifica, ma piuttosto durante un periodo determinato .

Il tasso a termine gioca un ruolo decisivo nel cambio. Quando si effettua un contratto a termine, il tasso a termine da un prezzo inferiore è costituito da un prezzo denaro ( offerta inglese ), un prezzo domanda più alto ( domanda inglese ) e un tasso medio aritmetico intermedio ( tasso medio inglese ). Quest'ultimo è determinato applicando gli spread di tasso fisso per ciascuna valuta dai tassi denaro e lettera. I tassi di cambio a termine sono disponibili sulle borse dei futures e nel trading interbancario over-the-counter . Il futures trading di valuta tedesca ( "future su valute negoziazione") si è affermata dopo il dicembre 1871, quando in Germania necessità di copertura contro il rischio di cambio di nessuna parità aurea attrezzata rublo era.

Nei mercati delle materie prime , il tasso a termine è solitamente quotato al di sopra del tasso a pronti, poiché gli acquisti di materie prime vengono solitamente effettuati tramite transazioni a termine. Inoltre, in una transazione in contanti per i titoli o materie prime, il capitale e le spese di deposito devono essere utilizzati in modo che i costi di interesse e di stoccaggio ( inglese cost of carry ) aumentano il tasso spot e l'attribuibili reddito per le attività sottostanti (dividendi, interessi su titoli, prezzi di locazione) riducilo. Solo alla fine della durata del contratto futures i tassi forward e spot corrispondono a causa del processo di convergenza in corso. Un venditore che ha la possibilità di scegliere tra entrambi i segmenti di mercato preferirà il tasso spot più basso e investirà i proventi delle vendite con gli interessi se non è compensato da un tasso a termine corrispondentemente più alto per il mancato guadagno da interessi e per i costi di stoccaggio. Nella ripresa , le scorte di materie prime acquistano importanza, il tasso a pronti sale al di sopra del tasso a termine ( backwardation ), che si avvicina al tasso a pronti (sul mercato dei futures, non in una transazione a termine) entro la data di scadenza . Nella fase di ribasso i tassi spot scendono al di sotto dei tassi forward ( contango ), si verifica il trend opposto.

Tasso spot come tasso di riferimento

Normalmente, i tassi spot e forward di un determinato sottostante differiscono l'uno dall'altro. La differenza tra i due tassi dipende dalla durata del contratto futures, dalla differenza di tasso di interesse tra due paesi (per strumenti finanziari fruttiferi ), dai costi di stoccaggio (per merci), dal premio di rischio e dal valore atteso. Se il tasso a termine nel tasso di quantità è inferiore al tasso a pronti, la differenza come Deport ( tee , sconto inglese ) denota:

${\ displaystyle Deport = tasso a termine <tasso spot}$.

In questo caso, gli analoghi tassi di interesse all'estero sono più bassi che in Germania ed una svalutazione del si valuta estera previsto. Se il tasso a termine è superiore al tasso a pronti, è un rapporto ( premio , premio inglese ):

${\ Displaystyle Report = tasso a termine> tasso a pronti}$.

Il livello degli interessi esteri è più alto che in Germania, è previsto un apprezzamento della valuta estera. Nel caso delle quotazioni di prezzo , la situazione è ribaltata.

Poiché i tassi spot e forward generalmente non corrispondono, il tasso swap viene calcolato come la differenza relativa tra il tasso forward e il tasso spot in relazione al tasso spot ( percentuale annua ):

${\ displaystyle {\ text {Swap Rate}} = {\ frac {{\ text {Forward rate}} - {\ text {Spot rate}}} {\ text {Spot rate}}} \ cdot {\ frac {\ testo {360}} {\ text {1}}} \ cdot 100}$

Se la differenza tra il tasso spot e il tasso forward è maggiore del tasso swap, sorgono opportunità di arbitraggio , solo non per le merci a causa dei costi di stoccaggio sostenuti. La differenza tra il tasso a pronti e il tasso a termine cresce - ad eccezione di un margine di indifferenza - finché l'arbitraggio non vale più la pena.

Internazionale

A livello internazionale come in Germania, il tasso a termine è la controparte del tasso a pronti. Deve essere utilizzato negli Stati membri dell'UE per le transazioni a termine che devono essere soddisfatte entro due giorni lavorativi dalla transazione. I tassi forward sono disponibili anche sui mercati obbligazionari anglosassoni e per le materie prime, come il London Metal Exchange e il New York Mercantile Exchange per i metalli di base e per l' energia sulle borse dell'energia come l' European Energy Exchange .

Importanza economica

Secondo la teoria della parità di interesse sviluppata da John Maynard Keynes nel 1923 , la formazione dei tassi a termine è determinata dal differenziale di tasso di interesse lordo tra due valute. Si presume che se c'è un differenziale di tasso di interesse lordo, ci saranno movimenti monetari orientati agli interessi dal paese a basso interesse a quello ad alto interesse fino a quando il vantaggio di investire nel paese ad alto interesse sarà compensato dai crescenti costi di copertura del tasso di cambio . Secondo Keynes, nei mercati finanziari funzionanti , qualsiasi combinazione di valute corrisponde al tasso di swap, altrimenti l'arbitraggio di aggiustamento del tasso di interesse garantirà l'equilibrio di mercato . Una relazione di equilibrio tra tasso spot e forward si ottiene quando il deport / report è così ampio che il vantaggio / svantaggio del tasso di interesse più alto / più basso sulla valuta estera è appena compensato. Non appena i costi di copertura del tasso di cambio si discostano dalla parità di interesse, si instaura l'arbitraggio del tasso di interesse che allinea il rapporto tra il tasso a pronti e quello a termine al differenziale del tasso di interesse. La validità della teoria della parità degli interessi è influenzata dai rischi finanziari e politici ( perturbazioni del mercato , disordini , controllo dei cambi , moratorie ), come ha già sottolineato Keynes.

In condizioni normali di mercato, il tasso a termine segue il tasso a pronti all'incirca alla stessa distanza - con il differenziale del tasso di interesse invariato - sotto l'influenza dell'arbitraggio del tasso di interesse. Se la situazione di mercato è anormale, tuttavia, il tasso a termine si muove indipendentemente dal tasso a pronti, anche se il differenziale del tasso di interesse lordo rimane invariato. Il tasso a termine generalmente non fornisce una buona previsione per il tasso a pronti futuro perché devono essere presi in considerazione i premi per il rischio e gli errori di aspettativa. Se, sulla base delle informazioni disponibili, le aspettative sul livello dei prezzi sono superiori ai tassi spot attuali, i tassi forward saranno superiori ai tassi spot e viceversa.

L'arbitraggio allinea i prezzi spot e forward di un asset sottostante, perché i partecipanti al mercato faranno scorta di un tasso spot inferiore sul mercato cash e realizzeranno le loro vendite forward sul mercato forward e viceversa. Ciò porta ad un aumento del tasso spot e ad una diminuzione dei tassi forward (e viceversa), in modo che entrambi i tassi si muovano l'uno verso l'altro.

La presenza di un mercato a termine e di tassi a termine migliora le informazioni fornite agli operatori di mercato sugli sviluppi futuri del mercato , in modo che i tassi a pronti e a termine costituiscano la base per prevedere lo sviluppo futuro del mercato di un'attività sottostante. Inoltre, il tasso forward determina un miglioramento nell'allocazione dei rischi di prezzo di mercato .

Prove individuali

1. ↑ Erich Ammenhäuser, Il trading di futures su titoli sulle borse tedesche , 1928, p. 9
2. ↑ Günter Franke / Herbert Hax, Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt , 1994, p. 364
3. ↑ Erich Waclawik, La natura vincolante degli accordi sulla data di cambio , 2000, p. 37
4. ↑ Hannes Enthofer / Patrick Haas, Handbuch Treasury / Treasurer's Handbook , 2012, p. 561
5. ^ Hermann-Josef Dudler, Discount and Forward Rate Policy , 1969, p. 31
6. ^ John Maynard Keynes , A Tract on Monetary Reform , 1923, p. 127
7. ^ John Maynard Keynes, A Tract on Monetary Reform , 1923, pp. 115 ff.
8. ↑ Erich Waclawik, La responsabilità degli accordi sulla data di cambio , 2000, p. 76
9. ↑ Werner Steuer, Die Aufwertungsspekulation , 1969, p. 34
10. ^ John Maynard Keynes, A Tract on Monetary Reform , 1923, pp. 129 f.
11. ↑ Werner Steuer, Die Aufwertungsspekulation , 1969, p. 36
12. ↑ Eberhard Müller-Schwerin / Günter Faltin, Il commercio di valori mobiliari , 1975, p. 35 f.